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江南水务公司半年报:营收稳步增长,毛利率略降

发布时间:2017-08-17    研究机构:海通证券

公司2017年中报披露。2017年上半年,公司实现营业收入5.89亿元,同比增长2.62%,归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比减少10.76%。

收入稳步增长,毛利率下降,管理费用率上升。2017年上半年,江南水务(601199)实现营业收入5.89亿元,同比增长2.62%。其中自来水收入2.35亿元,同比减少0.02%;工程安装营收3.71亿元,同比增加3.88%。收入增长主要源于工程安装业务的增长。综合毛利率为48.34%,同比下降5.12个百分点,主要源于各项业务成本增幅较大,毛利率下降。分业务毛利率来看,自来水毛利率同比降低2.04pct,主要源于折旧、原材料及物料消耗、职工薪酬比上年同期有所增长;工程安装毛利率同比降低7.76pct,主要源于工程安装成本增长较多。公司销售费用同比增长2.69%,销售费用率持平。管理费用同比增长16.96%,管理费用率同比提升1.09pct。财务费用同比增加2.79%,财务费用率持平。公司投资收益为811万元,同比增长67.11%,系公司投资理财收益增加。营业外收支为150万元,同比减少9.85%,系对外捐赠增加。所得税减少10.64%,所得税率基本保持持平。

看点:未来主要看点在于作为江阴水务龙头,积极拓展污水处理和固废业务。

江阴水务龙头。公司为江阴市唯一从事供水业务的企业,实际控制人为江阴市公有资产经营公司,合计持股58.37%,公司目前为江阴市国有唯一上市平台。公司自来水业务拥有小湾、肖山、澄西、利港4座地面水厂,总设计能力为116万吨/日。同时,全资子公司市政工程公司具备市政公用工程施工总承包二级资质,是江阴唯一一家能独立承担大中型自来水管安装和施工的企业。积极拓展污水和固废业务。公司污水业务主要由全资子公司恒通公司和参股(30%)公司光大水务(江阴)负责。恒通公司下辖南闸、璜塘污水处理厂,规模3.5万吨/日。光大水务(江阴)下辖滨江、石庄、澄西、澄西二期污水处理厂,规模19万吨/日。2015年12月公司设立全资子公司“锦绣江南”,负责江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目(应急线)和江阴市秦望山工业废弃物综合利用项目(常规线)建设,总投资5.50亿元,目前正稳步推进中。

盈利预测与估值。预计公司2017/18年实现归属母公司所有的净利润3.93、5.09亿元,对应EPS分别为0.42、0.54元。参考可比公司估值,给予公司2017年20倍PE,对应目标价8.40元,给予买入评级。

风险提示。(1)公司水厂升级改造和固废等工程项目进展低于预期;(2)自来水、污水价格变化;(3)业务跨区域拓展受限。

申请时请注明股票名称