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江南水务:工程业务持续发力,业绩符合预期

发布时间:2016-08-10    研究机构:兴业证券

点评

工程业务持续发力,业绩符合预期。报告期内,公司实现营收5.74亿,同比增长55.85%;归属母公司股东净利润1.71亿,同比增长51.94%;扣非后净利润1.70亿,同比增长61.41%。中报业绩高增,符合我们此前的预期。收入端:自来水业务平稳增长,工程安装业务放量。自来水业务2.30亿,同比增长3.76%,毛利率49.95%,毛利率下滑4.37pct;工程安装业务3.28亿,同比增长147.28%,毛利率61.00%,毛利率下滑2.77pct。利润端:自来水业务因年初冰冻灾害维修成本上升,利润下滑,工程安装业务盈利放量,整体快速上涨。上半年,公司归属于母公司股东净利润1.71亿,其中1)自来水业务:净利润0.39亿,与去年同期0.51亿相比,有所下滑,主要原因在于:今年2月江阴地区发生严重冰冻灾害,直接修理费用同比增加近1200万,管网及设备更新改造折旧同比增加550万。2)工程业务:净利润1.24亿,同比增长127.26%,工程业务收入与利润大幅增加的原因在于:公司承接江阴市绮山备用水源工程施工及安装合同(1.48亿)、江阴市绮山应急备用水源工程(5.23亿)、供水业务用房施工项目(1.64亿)、小湾水厂深度处理工程(0,88亿)以及江阴管网升级改造工程,充足订单且盈利能力强,可支持公司业绩持续增长。

潜在超预期点或来自国企改革、外延!(1)大背景:国企改革。地方政府有动力亦有能力培育好自己的上市平台,通过一系列造血手段--高管激励、优质资产注入、帮助获取优质项目等,重构亲儿子的盈利能力和融资能力。公司前期也发布股权激励方案,后续方案推进或值得期待。(2)在手现金增至20.4亿,可支持公司后续外延行为。截至2016年6月底,公司在手货币资金11.69亿,其他流动资产(主要是银行结构性存款以及理财产品)8.8亿,合计超20亿,可支持公司后续的外延行为。

投资建议:维持增持评级!我们维持前期业绩判断,预计16-18年净利润3.8亿、4.62亿和5.66亿,当前市值82亿,相应估值21.5倍、18倍和14倍。我们认为:(1)低估值、工程业务在手订单充足,支持公司未来三年业绩高增长;(2)国企改革是公司当前的市场预期差来源;(3)在手现金充足,可支持外延预期。基于此,维持增持评级!

风险提示:订单确认滞后、大盘系统性风险

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