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江南水务:半年报高增长,工程业务成长值得期待

发布时间:2016-07-21    研究机构:东方证券

核心观点

半年报业绩高增长,工程业务增长迅速:公司上半年预计实现归属净利润50%-70%同比增长,增速略超预期。业绩高增长的主要原因是全资子公司江南水务(601199)市政工程江阴有限公司不断拓展对外工程业务、完成了较多市政管网改造和水表改造等工程,因此对外工程业务收入与净利润预计较上年同期有较大幅度增长。

迈入海绵城市、黑臭河治理第一梯队,拥抱万亿水环境治理市场:今年3月,公司与华控赛格、环能科技共同成立50亿元产业基金,主要用于华赛的海绵城市项目建设和其他环保领域投资。此次强强联手意味着江南水务正式进军水环境治理的万亿市场,华赛和环能是这两大领域的领军企业,加上江南水务优秀的工程和水务运营能力,将产生协同效益。而从短期看,海绵城市第一批试点招投标已陆续落地,考虑华控赛格已经中标迁安项目、并有望中标其他部分项目,公司也将受益。

转型决心坚定,环保综合平台可期:公司近2年一直在积极转型拓展环保业务,15年通过收购增加了2.5万吨/日的污水处理能力,污水业务收入实现17.6%增长。此外,2015年底公司还成立了固废公司,拓展危废等业务。此次参与成立产业基金,亦成为公司转型成功的标志性事件,环保属性已定,且拥抱水环境治理市场,有望成为未来3-5年成长最快的环保公司。

财务预测与投资建议

维持盈利预测,即16-18年归属净利润分别为3.80、4.94、5.85亿元,对应EPS为0.41、0.53、0.63元。可比公司当前估值为16年19倍PE,我们看好公司从传统水务企业转型环保综合平台,给予40%溢价,即16年27倍PE,目标价10.91元,给予“买入”评级。

风险提示

工程进度不达预期;工程项目毛利率降低风险

海绵城市及黑臭河治理合作进度低预期;

外延进度低预期

申请时请注明股票名称