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江南水务:业绩超预期,安全垫凸显

发布时间:2016-01-28    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:1月28日,公司公告2015年业绩预告,同比增长50%~70%。

对此我们点评如下:

水务工程业务拓展迅速,业绩略超预期。公司2015年全年业绩达到2.65亿~3.01亿元,同比增长50%~70%。2015年第四季度达到0.81亿~1.16亿,同比增长35%~95%,业绩增速略超预期。公司目前在手的工程安装业务订单规模接近15亿(是2014年工程收入的6倍),不考虑新增的订单情况下,在手订单仍能够保证公司工程类业务较快的增长。订单完工时间集中在16、17年,是公司业绩的重要保障。

布局医疗危废,尽显大格局!公司拟以1000万设立全资子公司“江阴市锦绣江南环境发展有限公司”,子公司定位于医疗废物、危险废物、一般工业固体废弃物处理和综合利用。我们在2016年年度策略《看好再生资源,小河弯弯汇入海》中强调:产业受因于最严环保法实施、反腐等因素,资源由黑市流向白市,以医疗危废、电子废弃物为代表的再生资源产业已迎或即将迎来拐点性变化!我们认为:公司通过设立子公司切入医疗危废等再生资源产业,显示出公司对环保产业发展趋势的清晰判断,同时不排除公司利用14亿在手现金以及主业稳定的现金流,在医疗危废细分领域整合资源、深耕细作!高管6月份增持成本17.805元/股提供安全垫。(1)国企高管(董事长龚国贤,董事、总经理沙建新,董事、董事会秘书朱杰,副总经理高立、曾武、吴耀东,财务总监王炜等)6月份二级市场2400万增持(1:1杠杆),均价17.805元/股。

(2)12月,大股东给排水公司2000万增持105.9万股,增持均价18.89元/股。高管及大股东两次高位增持,均折射对未来发展前景的认可!我们认为公司业务看点有三:自来水业务有较强的提价预期,业绩弹性大;工程类业务仍能够保持较快增长;较强的外延预期!投资建议:维持增持评级!我们预计公司15-17年净利润2.9亿、3.4亿和4.0亿,公司目前市值59亿,相应估值20倍、17倍和15倍。我们认为:(1)公司设立子公司布局医疗危废等高景气环保细分产业,大格局尽显;14亿在手现金支持公司在此领域深耕细作,成长或加速;(2)高管通过增持与企业利益深度绑定,外延动力强;(3)现价仅有12.65元,大幅低于高管增持成本,具备较强的安全性!基于此,维持增持评级,建议关注!风险提示:阶梯水价改革不达预期、订单确认滞后

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