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江南水务三季报点评:未来逐步迈入高速增长时期

发布时间:2015-10-29    研究机构:国联证券

事件:公司公告前三季度报告,公司前三季度实现营业收入57517.8万元,同比增长26.3%,实现归属于上市公司股东的净利润18496.91万元,与上年同期相比增加57.45%,前三季度的业绩基本符合我们的预期。

点评:

业绩基本符合我们的预期,未来公司将逐步步入高速增长时期。从各项业务来看,公司 2015年前三季度售水量与上年同期相比增长2.91%,继续保持稳定增长,智能水务的全面应用,公司产销差率比上年同期下降0.63个百分点,电耗也比上年同期明显下降,成本进一步下降。前三季度主要的业绩增长来源于公司的全资子公司江南水务(601199)市政工程江阴有限公司不断拓展对外工程业务,对外工程业务收入与净利润预计较上年同期有较大幅度增长。从在建工程的数据来看,在建工程前三季度实现2.6亿元,较去年同期增长66.49%,继续保持高速增长,主要是公司业务用房大楼、 小湾水厂深度处理工程等重大项目正在施工。净利润实现增长还依赖于投资收益的增加,前三季度投资收益同比增长48.08%,主要是兴业证券集合资产管理计划投资收益增加所致。公司未来一方面在供水业务继续保持优势,工程业务将持续放量,另一方面将加大污水处理业务的布局力度,将利用现有技术优势,提高乡镇污水处理能力,围绕建设成为乡镇污水处理标杆企业的目标,做强做优做大水务产业。逐步改变单一依靠供水业务发展,持续打造继供水业务外业绩增长的另一极。根据江阴市公用事业管理局网站数据,2014年江阴市目前拥有21家污水处理厂共处理污水量1.33亿吨,日平均处理36.57万吨。未来的污水处理业务值得期待,具体详见我们的深度报告《地方水务龙头,迎来一江春水》。

销售费用率和管理费用率有所下降。前三季度公司的管理费用实现6592.12万元,同比下降3.88%,管理费用率同比下降3.6个百分点。销售费用实现4955.96万元,较上年同期增长了 5.65%,销售费用率实现8.62%,较上年同期下降1.68个百分点。费用的变化显示公司压缩费用非常明显,控制力度较好。

现金流情况变化不大,应收账款较年初略有增加。前三季度经营性现金流量净额为26290万元,较去年同期减少4469.77万元,总体变化幅度在可控范围内,预收款项有所减少,较去年同期减少2956万元,需要继续关注预收款项的变化。从应收账款的情况看,前三季度应收账款为2089.99万元,较年初增加516.91万元,增幅相对不大,显示公司账款的回收力度较强,继续关注公司后续的应收账款变化情况。

维持“推荐”评级。我们维持15、16、17年EPS 分别为0.98元、1.27元、1.58元,鉴于公司未来小区供水管网安装业务、二次供水和农村管网改造加快放量以及股权激励不断推进,绑定管理层,还有未来污水处理业务的拓展前景,未来将逐步进入业绩快速增长时期,我们认为公司未来的发展空间巨大,是值得持续跟踪的投资标的,继续维持“推荐”评级。

风险提示:水价调整幅度不达预期、污水处理市场拓展不达预期

申请时请注明股票名称