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江南水务:业绩略好于预期,阶梯水价改革有望落地,上调目标价至40.88元

发布时间:2015-10-28    研究机构:东方证券

事件:公司公告2015年三季报,前三季度共实现营业收入5.75亿元,同比增长26.3%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长57.45%;实现基本每股收益0.5元。业绩略好于预期。

点评:

业绩略好于预期,售水业务与工程业务均有所增长:公司前三季度收入同比增长26.3%,归母净利润增长57.45%;毛利率为58.52%,比去年同期增加了3.08%;净利率为32.16%,比去年同期增加了6.36%;管理费用同比下降了3.9%。业绩增长一方面来自于前三季度售水量同比增长2.91%,产销差率同比下降0.63%,电耗进一步下降,管理效益与盈利水平有所提升;另一方面公司不断拓展对外工程业务,带动了工程收入及净利润大幅增长。

水价改革明年有望落地,对公司业绩将有积极影响:10月15日《中共中央、国务院关于推进价格机制改革的若干意见》发布,明确提出推进阶梯水价等创新公用事业价格管理。江苏省多地区已相继完成阶梯水价改革,目前江阴市居民生活用水价格仅为2.6元/立方米,显著低于江苏省其他城市,江阴市自来水价改听证会将于11月举行,预计明年提价落地是大概率事件。假设2016年6月份自来水基础水价上调0.2元/吨,则2016和2017年可分别新增大约2400和4800万营业收入(几乎全部为利润),将显著增厚公司业绩。

股东增持与股权激励彰显管理层信心,安全边际强:公司高管于2015年6月合计增持公司股份66.6万股,增持均价为35.61元,较当前股价仍有溢价,具有较强安全边际。同时公司9月公告股票激励计划草案,根据解锁条件,2014-2018年公司净利润复合增速将达到21.8%。此次计划覆盖几乎所有高管和部门负责人,将大大激发员工动力,奠定未来业绩增长趋势。

财务预测与投资建议

维持盈利预测不变,即15-17年EPS 为1.11、1.46、1.76元,当前可比公司估值22倍,我们看好公司自来水运营业绩弹性和工程业务高增速,给予25%溢价,即16年28倍PE,上调目标价至40.88元,维持“买入”评级。

风险提示

水价改革进度低于预期;工程进度不达预期;异地工程项目毛利率降低风险

申请时请注明股票名称