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环保及公用事业行业深度分析:大风起兮云飞扬,国企改革兮促成长

发布时间:2016-08-01    研究机构:安信证券

水务板块估值优势明显:水务板块PE(TTM)为17X,仅高于非银、建筑与银行,位于所有行业倒数第四;PB则为2.0,仅高于建筑、钢铁、煤炭、石油石化和银行,水务行业横向对比的估值优势明显。此外,今年以来,中信水务指数下跌24.7%,跌幅远高于上证指数及其他行业。

水资源属性增强,内生外延均值得期待:由于污染违法成本低、污水处理费偏低等原因,水处理行业的发展一直被压制,自来水、污水处理行业盈利能力一直较弱,加上我国缺水现象严重,后续水的资源属性望逐步体现,水价改革&再生水回用值得期待,从而带动水务公司内生增长。此外,水务公司盈利稳定、现金流好、现金充足,为未来的外延扩张提供保障。

PPP加速落地:由于固定资产投资增速持续下滑,我国GDP下行压力较大,预计未来一段时间,稳增长的基调仍将维持,PPP模式作为稳增长、促投资的方式将起到重要作用。截至6月30日,全国PPP项目库共有9285个项目,总投资达到106180亿元,入库项目呈逐月增加趋势。从项目落地率看,一季度后两个月比1月末新增7个签约落地,增长10.6%,二季度比一季度末新增32个,增长43.8%,增速大幅提高,表明示范项目落地呈加速趋势。

地方水务平台迎来PPP发展新机遇:目前105个落地示范项目中,82个已录入签约社会资本信息,签约社会资本共119家,其中民企43家、混合所有制8家、外企3家、国企(国有独资和控股企业,含海外上市国企)65家,民企占比36%,前三类非国企合计占比45%,国企参与率较高。我们认为国企&央企的资源更为丰富,更易获取PPP项目,而水务公司多为地方国企,能更好对接地方项目资源,且资金成本也更低,未来的PPP项目值得期待。

国企改革稳步推进,激励&资产证券化&外延等值得期待:近期习近平主席在全国国有企业改革座谈会上提出要坚定不移深化国有企业改革,使国有企业在供给侧结构性改革中发挥带动作用。国务院办公厅也印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》推动国企改革。目前已有多家水务公司通过各种方式积极探索改革方案,我们认为国企在股权激励、资产证券化、外延扩张等方面望实现突破,有效提高企业经营效率。

投资建议:PPP&国企改革共振望推动水务公司的发展,此外板块估值优势明显,我们给予“领先大市-A”评级,重点推荐【洪城水业】、【江南水务(601199)】、【重庆水务】,建议关注【武汉控股】【首创股份】【兴蓉环境】。

风险提示:水价提升进度低于预期,国企改革力度低于预期。

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