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环保行业2015年三季报总结:业绩持续靓丽,符合预期

发布时间:2015-11-11    研究机构:兴业证券

三季报情况:15年前三季行业收入增速24%,利润增速21%(若剔除偏公用事业水务运营股,收入/利润增速33%/39%),增速持续向上。部分细分行业高成长、PPP订单加速业绩催化、13-14年并购并表致业绩高增。环境监测增长提速;大气利润增速高点已过,亮点在电厂超净排放细分领域;固废处于建设或者证券化高峰期,表观增速高,重点关注再生资源利用产业;水处理工程收入与利润端增速维持较高水平,但个股差异较大。行业增速虽不及前几年,但空间大与PPP模式催化,个股仍有成长机会,关键看市场开拓与商业模式。

l15年迄今行情与估值:A股环保指数(涨幅33.6%,TTM估值45X,下同。若剔除水运营板块,估值55X),其中环境监测板块(75.6%,74X)、水处理工程板块(33.5%,60X)、大气工程板块(40.3%、54X)、固废板块(46.8%,47X)、水务运营板块(9.9%,29X)。

行业展望:

我们判读:a)行业20%+业绩增速是大概率事件,估值切换后TTM降至37X,处13年以来中枢水平。b)A股16年以存量资金博弈为主,将呈现“非牛、非熊,非常不稳定”的行情特征,环保行业主要是结构性投资机会。主要集中在:1)再生资源产业,政策支持与资产证券化高峰期,关注ST秦岭、金城股份、宝馨科技等;2)稳增长背景下,海绵城市等建设持续发力,关注ST华赛;3)维持环保投融资体系改革主线判断:<3.1>地方财政举债模式难以为继,PPP模式或项目债引入外来资金参与基础设施建设,关注优质PPP模式标的巴安水务、碧水源;<3.2>地方政府有动力有能力重构亲儿子(旗下公用事业平台)融资能力,关注湘潭电化等;4)持续推荐环境监测产业:排污费改税、环境监测网格密集化趋势促使产业景气度持续向上,关注先河环保、理工监测、雪迪龙、聚光科技等。另外,适当关注主题性投资机会如碳排放、土壤治理板块。

推荐组合

重点推荐:三维丝、金城股份、先河环保、ST华赛、湘潭电化;

关注组合:理工监测、巴安水务(停)、宝馨科技(停)、ST秦岭(停牌)、雪迪龙、聚光科技、天壕环境、江南水务(601199)、迪森股份、碧水源等

风险提示

政策颁布进度低于预期、环保执法力度低于预期

申请时请注明股票名称