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环保行业2015年中报预告分析:中报预增44.6%,并购提升业绩效应显著

发布时间:2015-07-21    研究机构:广发证券

核心观点:

中报业绩(预告) 增长44.6%,并购提升业绩效应显著。

截至7月18日,环保板块56家公司中已有38家公司(占比68%)公布中期业绩预告,环保板块中期业绩同比增长44.6%,在全行业中位居前列(第7位)。并购对业绩的提升效应显著,以是否发生并购分类对比,并购类、非并购类公司业绩增速分别为118.2%和33.2%。

大市值公司业绩增速靠前,三聚环保等公司表现优异。

以市值大小来分类,近两年来,100亿市值以上公司的利润占比不断上升,2015年中报业绩占比达到85%,而50-100亿和50亿以下市值公司增速仅为6.2和16.0%。分版块来看,固废、水处理、大气、监测、生物质板块继续延续高增长状态,分别增长52.4%、45.7%、63.7%、47.2%和73.0%。个股方面,除并购并表带来的高成长外,三聚环保等公司业绩表现亮眼。

PPP 订单增加,再融资需求强烈。

我们预期PPP 扶持政策仍将加码,更多示范项目将陆续推出,金融支持也将加强。6月份以来,碧水源、国祯环保、兴源环境、博世科等公司纷纷斩获PPP 项目订单,订单总金额超过51.6亿元,上市公司PPP 订单正明显加速。另一方面,据我们统计2015年环保板块实现再融资近70亿元,已经公告但尚未完成的再融资规模超过356亿元,在未来上市公司融资渠道畅通的假设下,环保上市公司将兑现“订单-再融资”的发展模式。

建议关注PPP 主题,重点关注“行业龙头+地方平台+小市值弹性”。

我们预期三季度或将迎来PPP 项目签约潮。而地方环保平台和民营龙头企业在PPP 订单获取上较中小企业具备显著优势,将斩获更多PPP 订单。建议重点关注行业龙头+地方平台+小市值弹性”:1. 搭建好PPP 创新模式构架的民营行业龙头,如燃控科技、碧水源、高能环境、桑德环境。2.地方省会城市或重点城市平台公司,如江南水务(601199)、中原环保、瀚蓝环境等。3.小市值弹性品种:国祯环保、巴安水务、中电环保等。

风险提示。

市场低价恶性竞争,盈利能力持续下降;

PPP 项目结算进度低于预期;

再融资暂定对在手订单执行产生不利影响

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